2026年11月13日，美联储发布半年一次的《金融稳定报告》，人工智能第一次成为华尔街受访者眼中最突出的金融系统风险。纽约联储在9月至10月调查了23家银行、券商、基金与咨询机构，87%把AI列为显著风险，高于今年5月的50%，也高于去年秋季的30%。
87%背后是三重担忧
受访者点出的AI风险集中在三处：科技股估值已被推高，一旦AI盈利不及预期可能引发股市普跌；国家行为体发起的网络攻击，以及前沿模型本身带来的风险；还有日益复杂的AI相关融资结构。排在AI之后的担忧是风险资产普跌（52%）、长期利率上行（48%），网络攻击与财政债务可持续性各占43%。报告同时说明，这只是受访者的看法，不代表美联储自己的判断，AI监管层面的讨论才刚刚开始。
算力发债一年顶过去五年
报告用一整块篇幅算了AI基建的账：2026年截至10月，先进算力相关发债已超过6800亿美元，是2023年全年1300亿美元的五倍多，占非金融投资级发债的约31%，2023年还不到6%。未偿公开债务已超过1.1万亿美元，再把担保与尚未开始的租赁算上，总额可能超过3万亿美元。五大超大规模云厂商（亚马逊、Alphabet、Meta、微软、甲骨文）的支出速度已追上1995年起步的电信建设潮，美联储认为本轮周期可能很快超过当年，AI基础设施的扩张速度是报告着墨最多的部分。
谁在替这轮扩张兜底
债务只是敞口的一部分。芯片厂商会为自家芯片的未来残值做担保，帮客户融到钱买芯片；超大规模厂商与芯片设计商又常常一边提供融资、一边入股，形成报告所说的“循环融资”。美国最大银行控股公司对大型科技公司、数据中心开发商、相关融资工具与公用事业的敞口接近1万亿美元，美联储称会在年度压力测试中评估这部分风险。报告的原话是，数据中心建设、公开信贷市场、私人贷款方与特殊目的融资工具之间“复杂的相互关联形成了需要密切监控的脆弱性”。对冲基金杠杆仍处2013年有数据以来最高水平，报告认为一旦出现下行，这会放大冲击。
值得注意的是，这次调查在9月至10月完成，英伟达CEO黄仁勋11月12日辞任引发的动荡还没发生，下一份报告（约半年后）才会反映这轮冲击。短期内要盯三件事：AI龙头财报能否撑住估值、算力发债会不会继续加速、银行压力测试如何定价这近1万亿美元敞口。风险排第一不等于危机将至，但华尔街第一次把AI放在了所有风险的前面。
