科技巨头最新财报显示，Alphabet、Amazon、Meta和Microsoft今年的资本开支合计超过7400亿美元。TechCrunch在10月30日的汇总中指出，投资者对AI基建投入的态度正在转变：早期的巨额投入被视为信心的信号，如今更多人开始担心自由现金流转负、债务攀升，以及这些投入能否赚回回报。
| 公司 | 资本开支 | 现金流表现 |
|---|---|---|
| Alphabet | 今年最高2050亿美元 | 三季度自由现金流为负91亿美元 |
| Amazon | 今年2200亿美元 | 过去12个月自由现金流为负424亿美元 |
| Meta | 今年最高1450亿美元 | 三季度自由现金流为负21亿美元 |
| Microsoft | 三季度452亿美元 | 本季度自由现金流为正186亿美元 |
Alphabet的搜索生意最能说明转折
Alphabet三季度资本开支达到514亿美元，自由现金流为负91亿美元，已是连续第二个季度为负，公司预计今年支出最高2050亿美元，而且2027年还会继续上升。与此同时，AI Mode正在蚕食搜索广告这台赚钱机器：搜索广告业务增速放缓到12%，是五个季度以来最慢的。Alphabet股价10月29日下跌12%，创下单日最大跌幅，市值蒸发约5000亿美元；10月30日纳斯达克指数下跌2.9%，英伟达跌4%，博通跌超5%，高通跌11%。Amazon的情况类似，云业务AWS收入增长39%，股价仍在财报后下跌7%；Meta广告收入增长26%，股价一周内仍跌10%，公司承认免费个人AI助手Muse的运行成本很高。
钱从哪里来，接下来看什么
这笔基建投入不只来自利润。标普全球市场财智的数据显示，包括Oracle在内的五家公司2026年合计发债3260亿美元，达到去年的三倍。需求本身还没有垮掉，三家云厂商的云业务都在增长，投资者担忧的是为满足需求付出的代价。接下来要看各公司对2027年开支的指引、自由现金流能否回正，以及市场情绪会不会波及正在推进上市的Anthropic。对普通用户而言，短期内看不到产品变化，真正的分水岭在财报里：AI投入是继续被当作成长故事，还是开始被当成成本问题来定价。
